公司净利润同比下降11.6%。2018年第一季度,公司实现营业收入1.13亿元,同比增长1.8%;实现归属于上市公司股东的净利润0.16亿元,同比下降11.6%;实现EPS为0.08元。净利润同比下降主要原因是占公司总收入一半的子公司考普乐由于毛利率下降导致盈利下滑。
   
公司持续高研发投入,第一季度研发投入大幅增长是盈利下降重要原因。2015、2016、2017年公司研发投入金额占营业收入比例分别为8.14%、9.36%、8.37%。公司持续高研发投入,提升公司技术优势,为公司未来业绩增长提供支撑。2018年第一季度,公司管理费用增加678.72万元,同比增长42.62%,原因是公司承担国家02重大专项研发费用投入增加。
   
半导体材料:进口替代空间巨大,受益下游产能大幅扩张。国内大部分产品自给率较低,基本不足30%,主要依赖于进口。2017年我国芯片进口额为2601.16亿美元,同比增长14.6%;2018年1-3月,我国芯片进口额为700.48亿美元,同比大幅增长36.9%。2017年中国集成电路产业销售额达到5411.3亿元,同比增长24.8%,预计到2020年中国半导体行业维持20%以上的增速。目前大基金第二期方案已上报国务院并获批,正在募集阶段。大基金二期筹资规模有望超过一期,预计在1500-2000亿元。按照1:3的撬动社会资本比例,一期加二期总规模预计超过1万亿元,这将带动国内集成电路产业加速发展。
   
参股公司300mm大硅片项目将给公司带来丰厚的收益。上海新昇(公司持股27.56%)一期15万片/月的产能,预计在2018年年中实现达产。按照目前300mm硅片价格在120美元计算,上海新昇营业收入每月为1800万美元,按照持股比例折算上海新阳每月收入近500万美元。上海新昇总规划产能为60万片/月,预计在2021年实现满产。目前已经与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三家公司签署了采购意向性协议,销售前景明确。目前国内300mm(12英寸)大硅片完全依靠进口。上海新昇在2017年第第二季度已经开始向中芯国际等芯片代工企业提供样片进行认证,已实现挡片、陪片、测试片等产品的销售。上海新昇2017年实现营业收入2470万元,净利润-2589万元;2018年第一季度实现营业收入2392万元,净利润-565万元。
   
投资建议。随着国家坚定推动集成电路产业发展,集成电路存在巨大进口替代空间,我国集成电路迎来黄金发展期。国内外半导体龙头也不断在国内新建产能,半导体产业链将快速发展。上海新阳作为国内的半导体材料龙头企业,可以说是国内半导体材料的稀缺标的,大部分产品是下游主流厂商的国内唯一供应商,公司将充分受益行业景气。另外,参股公司300mm大硅片项目将给公司带来丰厚的投资收益。我们预计公司2018年、2019年每股收益分别为0.60元、0.96元,目前股价对应PE为64倍、40倍,给予公司“推荐”投资评级。